上半年对于医药投资者来说是非常困难的时期. 投资者们陷入了“三不知”的困境：不知道该买什么，不知道该买多少，也不知道如何买. 2023年似乎颠覆了所有生物医药子行业的投资逻辑，无论是创新药、中药、CXO，还是医疗器械、体外诊断、消费医疗和医药商业。在这个时候，市场一直在变化，作为投资者，我们必须虚心向市场学习，否则我们将会被市场狠狠地教育。
全指医药指数的走势是一个很好的例子. 在经历了2019年至2021年的大牛市之后，医药指数开始了漫长的阴跌之路. 目前，它仍然在低位横盘震荡，远没有复苏的迹象.
不同板块的涨跌总是有着不同的原因。上涨的板块通常有着市场预期高度一致的理由，投资者的做多情绪也很高涨. 而下跌的板块则各有各的悲情，可能是关键政策导致行业洗牌，行业景气度下降，上游原材料供应不足，或者下游客户减少了订单需求.
随着时间进入下半年，我们需要复盘生物医药的各个细分行业的表现，以寻找当前弱势产业周期中的投资机会.
创新药是整个医药行业中最具魅力，同时也是最具危险性的子行业。相较于稳定盈利的消费医疗、医药商业和医疗信息化等行业，投资创新药公司不仅仅看财务报表是远远不够的. 因为大部分创新药公司都是“亏损大户”，甚至还是“三无公司”（无营业收入、无利润、无商业化产品）. 如果按照营业收入和利润的逻辑来投资创新药公司，那么基本上亏损的生物技术公司都无法被考虑.
投资创新药需要投资者具备高度的专业化知识. 不仅需要理解公司的研发管线和商业化前景，还需要关注公司治理的内核。在港股和科创板上，有很多生物技术公司是借助政策的东风和行业发展的红利上市的。一个公司能够在特殊时期上市，并不意味着市场已经认可了其核心产品，只能说在那个特殊的条件下，你是被市场选中的幸运儿.
2023年中最具代表性的事件就是康宁杰瑞和康诺亚. 前者的核心管线揭盲失败，后者因长期安全性观测的患者数未达要求，可能会延迟上市。这两个事件的发生打破了市场的高预期，导致很多长期持有者对医药股的看法趋于悲观，甚至引发了对医药公司之前夸大宣传的“信任”危机. 许多医药公司的股价出现了闪崩.
无论是投资创新药，还是其他生物医药子行业，我们都需要密切关注市场的变化，寻找新的投资机会. 只有不断学习和适应市场，我们才能在投资中取得成功.
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